Креативное обозрение > Новости рекламы за 03.10.2009 >

Со знаком минус

С начала 2008 года на фондовом рынке произошли значимые события, существенно повлиявшие на котировки акций сибирских эмитентов. Наиболее интенсивные торги в I квартале 2008 года велись по 18 сибирским бумагам, однако результаты этих операций сложно назвать успешными для эмитентов. С начала года только пять компаний показали положительную динамику стоимости акций, причем говорить о сколько-нибудь серьезных успехах можно лишь в отношении четырех из них. На общем фоне такие итоги выделяются тем более сильно, что акции большинства компаний по итогам квартала ушли в минус. Энергетика просела Значительная часть бумаг сибирских энергетиков с начала года потеряла в цене Состав сибирских эмитентов, чьи акции активно торгуются в системах РТС и ММВБ, с прошлого года претерпел существенные изменения. В первую очередь они были связаны с реформой РАО ЕЭС, вступившей в заключительную стадию. Так, в качестве самостоятельных игроков со сцены сошли Омская электрогенерирующая компания и Томская распределительная компания, объединившиеся в ТГК-11, чьи бумаги сегодня уже вышли на фондовый рынок. Отсутствие движения по таким бумагам, как акции «Элсиба» и Саяно-Шушенской ГЭС, некогда вызывавшие пристальное внимание инвесторов, также свидетельствует о значительных изменениях ситуации в Сибири. Несмотря на то что энергетический сектор составляет ощутимую долю сибирского фондового рынка, значительная часть бумаг сибирских энергетиков теряла в цене. Заметную роль в этом сыграла общая конъюнктура рынка энергетики. По мнению аналитика ИК «ФИНАМ» Константина Рейли, падение стоимости акций связано, во-первых, с неблагоприятным исходом ряда аукционов по продаже генерирующих компаний. Во-вторых, с переоценкой рынком перспектив генерации, удорожанием цен на сырье. Наконец, те показатели, которые закладывались в прогнозы энергопотребления в России, оказались завышенными. Эти причины привели к общей переоценке сектора в сторону снижения стоимости бумаг. Кроме того, инвесторы опасаются, что после разделения РАО ЕЭС на рынке произойдет дальнейшее падение этих бумаг. Лидер снижения — ОГК-3 — потерял в стоимости акций с начала года более 20%. По мнению Константина Рейли, «это связано с тем, что у компании обширная инвестиционная программа, но в то же время стратегия развития компании еще окончательно не сформирована. Причиной является то, что у контролирующего акционера ОГК-3 — «Норильского никеля» — происходят корпоративные процедуры, которые связаны со сменой одного из основных собственников. Поэтому пока не известно, как в целом будет «Норникель« развивать свой блок энергоактивов». Аналитик компании «Тройка Диалог» Александр Котиков добавляет, что в ОГК-3 «завершилась поддержка от стратегической оферты, соответственно, инвесторы не видели потенциальных краткосрочных стимулов для роста и, видимо, перекладывались в другие бумаги, где такие потенциальные стимулы для роста были». Заметно (на 13%) подешевели с начала года акции ТГК-11. Александр Котиков полагает, что котировки падали из-за конфликта с «Роснефтью», которая, являясь миноритарным акционером генерирующей компании, сейчас оспаривает итоги консолидации ТГК-11. В пресс-центре РАО ЕЭС, являющегося собственником ТГК-11, сообщили, что компания рассматривает пять заявок от стратегических инвесторов на покупку акций ТГК-11 из государственной доли. Едва перешагнувшая нулевой порог ТГК-14 по всей вероятности показала бы более впечатляющие результаты, если бы не авария на ТЭЦ-1, произошедшая в феврале 2008 года. Константин Рейли считает, что осторожность инвесторов была связана с тем, что «было непонятно, какие будут последствия этого пожара. Однако по мере улучшения ситуации рынок стал более благоприятно относиться к акциям данной компании. Кроме того, сейчас инвесторы благосклонно смотрят на перспективы продажи государственной доли дополнительной эмиссии ТГК-14, поэтому курс акций показал положительную динамику». Впрочем, озвученная в конце апреля на совете директоров компании рекомендация не выплачивать дивиденды по итогам 2007 года, связанная, по словам представителя ТГК-14, с пожаром на ТЭЦ-1, вполне может остудить энтузиазм инвесторов. Впечатляющим на этом фоне выглядит 20%-ное удорожание бумаг «Новосибирскэнерго». Интерес инвесторов, по мнению Александра Котикова, подстегнула продажа 14,17%-ного пакета акций компании. Объявленная цена акции $61,8, по словам аналитиков, является заниженной: в компании «Тройка Диалог», принимая во внимание недооцененный потенциал, полагают, что справедливая цена акции находится на уровне $87. Константин Рейли уточняет, что это связано с вертикально интегрированной структурой компании. По его мнению, сейчас «рынок положительно оценивает перспективы неразделенных компаний в связи с тем, что данные компании объединяют различные сегменты — это и генерация, и сети, и сбытовой бизнес, поэтому они менее чувствительны к каким-то изменениям, которые происходят в отдельных секторах электроэнергетики». В соответствии с решением совета директоров РАО ЕЭС от 4 апреля реестр акционеров общества, которые смогут стать владельцами акций выделенных из РАО ЕЭС энергокомпаний (5 ОГК, 13 ТГК, ФСК, «ГидроОГК», «ИНТЕР РАО ЕЭС», Холдинга «МРСК» и РАО «Энергетические системы Востока»), будет закрыт 6 июня. Как сообщает пресс-центр РАО ЕЭС, если инвестор купит акции на внебиржевом рынке после 6 июня и сохранит владение ими до завершения реорганизации (1 июля 2008 года), он получит на них только акции Федеральной сетевой компании, а не весь набор акций выделяемых из РАО «ЕЭС России» энергокомпаний. Поэтому РАО «ЕЭС России» рекомендует инвесторам и акционерам воздержаться от совершения сделок с акциями РАО «ЕЭС России» после 6 июня и завершить все операции по переходу права собственности на ценные бумаги до этой даты. В связи с этим аналитики оценивают сегмент распределения как более перспективный. В компании «Тройка Диалог» полагают, что на сегодняшний день в МРСК заключается больший потенциал, потому что они пока что росли не так быстро, как генерация. Константин Рейли отмечает, что, несмотря на то что акции ФСК пока еще не начали торговаться на бирже, несомненно, «она станет одной из крупнейших компаний в электроэнергетике после реорганизации РАО. Скорее всего на волне интереса инвесторов можно прогнозировать повышение стоимости акций этих компаний». Прогноз повышения стоимости касается также и «ГидроОГК», акции которой, по мнению аналитиков, пока недооценены. Уголь на пике Акции крупнейшей сибирской угледобывающей компании «Южный Кузбасс» с начала года выросли в цене в полтора раза. Помимо традиционно прочного положения компаний, занимающихся добычей природных ресурсов, на руку угольщикам сыграли и вполне конкретные события на мировом рынке. В начале апреля южнокорейская компания POSCO заключила долгосрочные соглашения с австралийскими угледобывающими компания на поставку коксующегося угля по цене более $300 за тонну, тем самым обозначив новый уровень цен на сырье на мировом рынке. Вслед за ней на сходный уровень цен согласились ведущие японские производители стали; ожидается, что этот же уровень в ближайшем будущем установится и на китайском рынке. Аналитик компании «Брокеркредитсервис» Олег Петропавловский отмечает, что рассчитывать на повторение успехов австралийских коллег отечественным угледобытчикам не стоит: Россия поставляет уголь в основном в страны Восточной Европы, в частности, на Украину. Однако он уверен, что и в России в этом году цены на коксующийся уголь превысят отметку $200 за тонну. Таким образом, сибирские угольные компании становятся весьма привлекательным инструментом для инвестирования. Евгений Рябков прогнозирует рост котировок бумаг компаний угольного сектора в пределах 30% до конца года. Какие возможности поучаствовать в успехах горнодобывающего сектора предоставит потенциальным покупателям группа «Мечел», выяснится на внеочередном собрании акционеров 6 июня, где будет поднят вопрос о размещении привилегированных акций, которое предполагается провести до 15 июля. Общая сумма средств, привлеченных посредством этого размещения, составит порядка $1,5 млрд. А ближе к осени, по информации аналитика ИГ «АнтантаПиоглобал» Евгения Рябкова, компания планирует провести IPO своих горнодобывающих активов. Связь не оправдала надежд Держатели акций «Сибирьтелекома» уже привыкли к отсутствию сверхприбылей в этом секторе: по сравнению с ведущими сибирскими эмитентами его результаты можно назвать скромными. Так, по итогам 2007 года котировки акций телекоммуникационной компании выросли на 16,5%. Однако по результатам I квартала 2008 года инвесторы не дождались и таких прибылей: «Сибирьтелеком» оказался одним из лидеров падения, потеряв в стоимости акций, по данным РТС, с начала года около 20%. Аналитик компании «Атон» Анна Курбатова отмечает, что сыграли свою роль негативные новости о межрегиональных компаниях связи (МКС) — выручка компании по результатам 2007 года оказалась ниже прогнозов, которые озвучивали аналитики еще в декабре: $1124 млрд против $1337 млрд. Таким образом, прирост объемов прибыли по сравнению с 2006 годом составил только около 3%, что заметно остудило потенциальных инвесторов. Политика компании в начале 2008 года на фоне таких результатов тоже показалась им достаточно рискованной. Так, в январе-марте 2008 года «Сибирьтелеком» снизил планки по безлимитным тарифным планам на Интернет, на безлимитную местную телефонную связь на некоторых тарифных планах и на предоставление доступа к телефонной связи в ряде регионов Сибири, а также анонсировал более высокие планы по капитальным затратам на ближайшие годы. В результате котировки акций компании с начала года до конца первой недели марта потеряли в стоимости 34%. Однако с 7 марта можно было наблюдать перелом. До конца апреля акции дорожали, хотя и в меньшем объеме. Анна Курбатова считает, что «мартовское увеличение стоимости акций «Сибирьтелекома» было вызвано заявлением министра информационных технологий и связи Леонида Реймана о том, что правительство может вернуться к рассмотрению вопроса о приватизации «Связьинвеста» после формирования нового состава правительства. Вторым фактором, повлекшим рост котировок, стало то, что чуть позже, во второй половине марта, «Сибирьтелеком« и еще четыре оператора МРК планировали поднять тарифы на местную связь с 1 апреля, но в результате это не реализовалось, и акции начали падать». Таким образом, аналитики компании «Атон» полагают, что в случае отсутствия каких-либо существенных позитивных новостей компании вряд ли удастся выйти на прежний уровень котировок в течение как минимум ближайших трех месяцев. Впрочем, у «Сибирьтелекома» есть основания придерживаться более оптимистичных прогнозов. Чистая прибыль ОАО «Сибирьтелеком» в I квартале составила 898,7 млн рублей против 746,2 млн рублей в I квартале 2007 года. Кроме того, в результате положительного для компании решения арбитражного суда Москвы о признании недействительными налоговых претензий за 2004–2006 годы, вынесенного в конце апреля, «Сибирьтелеком» в общей сложности сэкономил 586,6 млн рублей. Такие новости вполне могут способствовать увеличению интереса потенциальных инвесторов. Металлургия: никелевый передел Несмотря на устойчиво высокие цены на металлы на внешних рынках, тренд стоимости акций сибирских металлургических компаний не отличался постоянством. По мнению аналитика ИК «Проспект» Дмитрия Парфенова, «основная причина удешевления акций «Норникеля« в январе 2008 года — мировой кризис ликвидности. Инвесторы стали активно выходить с рынка, в особенности те, кто испытывал проблемы с ликвидностью: это были, как правило, нерезиденты, и они активно фиксировали прибыль в акциях российских компаний, выводили деньги за рубеж». А вот мартовское снижение стоимости бумаг компании уже непосредственно связывают с внутрикорпоративными событиями. По словам Дмитрия Парфенова, общий новостной фон группы компании в марте-апреле был весьма напряженным, что было связано с разделом бизнеса между Михаилом Прохоровым и Владимиром Потаниным. 24 апреля стало известно, что «РУСАЛ» завершил покупку 25% + 1 акция «Норильского никеля» у группы «ОНЭКСИМ» в обмен на 14% акций «РУСАЛа» и денежные средства, размер которых не раскрывается. По мнению аналитика ИК «ФИНАМ» Алексея Сулинова, эта сумма составляет порядка $7 млрд. Однако эксперты полагают, что это еще не конец истории: аналитик компании «УРАЛСИБ» Дмитрий Смолин считает, что «Дерипаска не остановится на 25%-ном пакете». Впрочем, по мнению генерального директора компании Дениса Морозова, «приобрести всю ГМК, о чем фактически говорилось, почти невозможно. После консолидации более 30% акционер по закону должен будет сделать обязательное предложение по рыночной цене всем акционерам «Норникеля«. Это сейчас даже без выплаты премии за контроль — более $40 млрд». В отношении нового акционера компании гендиректор отмечает, что «у нас нет никаких оснований полагать, что интересы «РУСАЛа» не будут совпадать с интересами «Норникеля« и других его акционеров». Сделка подстегнула интерес инвесторов: по сравнению с началом года стоимость акций «Норильского никеля» уже выросла на 6,29%. И это лишь начало тенденции, которая в полной мере проявится в ближайшее время. Так, в ИК «ФИНАМ» справедливая стоимость акций компании на сегодняшний день уже оценивается в $309, что на 12% выше текущего рыночного уровня. Дмитрий Парфенов признает, что «фундаментально бумага выглядит весьма привлекательно в плане инвестиций, поскольку все расчетные коэффициенты для нее, такие как капитализация к объему продаж, капитализация к прибыли и прочие, находятся на весьма низких уровнях, нехарактерных для такого рода компаний вообще и в частности даже для компаний с развивающихся рынков». В связи с этим он ожидает роста интереса к этим акциям со стороны инвесторов, в особенности тех, кто играет на долгосрочную перспективу, и оценивает возможность роста по этой бумаге еще более позитивно: в пределах 15%, а возможно, и 20%. Поведение акций сибирских эмитентов Компания Стоимостьпоследнейсделкив периоде, USD Стоимостьпервойсделкив периоде,USD Прирост,% Макси-мальная стои-мость сделкив периоде,USD Мини-мальнаястои-мость сделки в периоде,USD Общеечислосделок Объемторгов, тыс.шт. Объемторгов,млн USD Капита-лизацияна 23.04.08,млн USD Южный Кузбасс 143 56 155,36 143 56 79 53,82 4,39 5 163,62 Пава 1,3 0,9 44,44 1,3 0,9 8 113,00 0,13 114,95 Новосибирск-энерго 65 54 20,37 70 54 35 6,24 0,39 879,09 Норильскийникель 279 262,5 6,29 303,75 214,5 1911 2 674,09 730,69 53 185,14 ТГК-14 0,0003 0,00029 3,45 0,0003 0,00029 2 233 203 030 0,07 233,38 Бурятзолото 20 20 0,00 22 19 5 3,45 0,07 140,55 Томскаяэнерго-сбытовая компания 0,004 0,004 0,00 0,004 0,004 3 3 348,51 0,01 15,28 Краснояр-ская ГЭС 4,05 4,16 -2,64 4,16 4 9 80,00 0,32 1 583,98 Томскаяраспредели-тельнаякомпания* 0,026 0,027 -3,70 0,037 0,025 1079 49 884,83 1,59 124,78 ТГК-12* 2,588 2,768 -6,50 2,852 2,441 767 504,20 1,37 1 609,93 ГидроОГК 0,0755 0,0835 -9,58 0,0915 0,0687 418 279 663,18 22,27 14 787,47 Омскэнерго-сбыт* 4,28 4,84 -11,57 5,55 3,56 53 9,10 0,04 15,33 ТГК-11 0,0014 0,00161 -13,04 0,00152 0,00123 84 2 350 376,26 3,15 697,45 ТГК-13 0,00835 0,0102 -18,14 0,0102 0,0082 21 60 639,29 0,56 1 328,89 Иркутскэнерго 0,92 1,15 -20,00 1,15 0,9 54 5 387,55 5,38 4 385,46 ОГК-3 0,115 0,145 -20,69 0,155 0,105 23 10 754,33 1,35 5 461,12 Сибирьтелеком 0,0925 0,117 -20,94 0,117 0,078 202 123 213,97 11,20 1 111,05 Бурятэнерго-сбыт* 0,041 0,054 -24,07 0,058 0,038 1200 5 181,40 0,24 11,47 * По данным ММВБ Источник: РТС Источник: Креативное обозрение на idea.ru